投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。
   
要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。
   
公司 2019年中报发布,业绩超预期: 2019年上半年公司实现营业收入 25.3亿元,同比增长 34.3%,实现归属母公司净利润 5.01亿元,同比增长 215.23%。
   
业绩达到预告上限,超预期。
   
核心业务毛利率返升,综合毛利率基本保持不变:2019H1公司锂原电池毛利率 40.5%,同比+0.77pct,锂离子电池毛利率 20.28%,同比+1.5pct。在动力电池价格趋势性向下的背景下毛利率返升,主要是锂离子电池产能利用率提升而实现降本。由于毛利率较低的锂离子电池营收占比提升,在两项核心业务毛利率均提升的情况下,公司综合毛利率基本维持不变。
   
麦克韦尔业绩超预期,投资收益贡献主要业绩:2019H1麦克韦尔实现净利润9.8亿,超市场此前 8.8亿预期,公司持股 37.55%,实现投资受益 3.68亿,占公司上半年业绩的 73%,我们预计麦克维尔全年净利润有望突破 20亿,为公司带来 7.5亿投资受益。
   
锂原电池增速平稳,下半年受益 ETC 业务实现较高增速:2019H1锂原电池实现营收 6.5亿,同比+6.7%。锂原电池 Q1订单有所下降,Q2已恢复,下半年 ETC 业务爆发,锂原电池预计全年有望实现 30%以上增速。
   
锂离子电池增幅明显,动力电池贡献最大增量:2019H1锂离子电池实现营收18.7亿,同比+47.6%。其中,公司新能源汽车装机量同比增长 10%,我们预计公司在电动船和储能方面取得了十分显著的进展。同时,公司进入戴姆勒、起亚等国际主流车企,未来新能源汽车动力电池出货量有望迎来更高的增速。
   
投资建议:我们调整了盈利预测,我们预计 19-21年归母净利润分别为 10.43、14.19、18.44亿元,对应 8月 15日股价 PE 值分别为 30、22、17倍,予以审慎增持评级。
   
风险提示:麦克韦尔业绩不达预期、动力电池价格下降幅度过大风险。