本报告导读:
   
通威股份发布2018年业绩预告点评,业绩符合预期,2019年公司将进入产能全面释放阶段,利润上台阶。维持“增持”评级。
   
投资要点:
   
维持“增持”评级。维持2018-2020年EPS0.52/0.77/0.92元的预测,维持11.55元的目标价,对应2019年15倍PE。
   
通威股份披露2018年业绩预告,全年业绩20.12-21.13亿元,同比增长0-5%;扣非净利润18.64-20.60亿元,同比-5%-5%。Q4业绩3.52-4.52亿元,扣非净利润2.94-4.9亿元。
   
业绩符合预期。我们测算通威全年硅料出货量1.93万吨,连同永祥其他业务,总计贡献净利润5亿元左右;电池片出货量超过6.5GW,贡献净利润约7亿元左右,连同其他光伏板块实现净利润13亿元左右;农业板块全年贡献净利润约6-7亿元,总计19-20亿元。
   
2019年起进入产能全面释放阶段。通威四大项目相继投产,包括乐山和包头的硅料项目,以及成都和合肥的电池片项目,2019年将进入产能全面释放阶段,形成8万吨硅料产能+12GW 电池片产能,整体盈利水平将上新台阶。预计2019年硅料出货有望达到6-7万吨(4-5万吨为新产能成本较低),电池片出货量有望超过12GW(其中单晶全部为PERC 产能盈利能力显著),同时还将扩建来新的一批电池片产能(预计8GW),2019-2020年持续增长确定。光伏最困难的时候已经过去,预计2019年装机量恢复正增长,中性预测120GW,组件需求量增长20%以上,通威股份无论硅料还是电池片,成本控制能力都是第一梯队,最具有竞争优势,将充分享受行业蛋糕。
   
风险提示。2019年国内光伏政策尚不明朗。