年报业绩符合预期、1季度业绩高增长。2018年公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为275.4、20.2、19.1亿元,分别同比增长5.53%、0.51%、-2.68%,年报业绩符合预期。2019年1季度公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为61.69、4.91、4.75亿元,分别同比增长18.14%、53.36%、54.44%,高增长,超预期。
   
分项业务情况。2018年公司多晶硅销量为1.92万吨(+19.74%),毛利率为33.88%;全年公司电池片销量为6.44GW,同比增长61.24%,单晶PERC、多晶电池毛利率分别达18.80%、18.62%。2019年1季度公司硅料出货量估计1万吨左右(老产能0.5万吨+新产能0.5万吨),电池片出货量估计为2.4GW左右。
   
硅料、电池片产能快速投放,成本持续降低。截至19年1季度末,公司在多晶硅料、高效电池片领域持续加码,多晶硅产能从2万吨扩张至7万吨,电池片产能从6GW扩张至12GW,成为了硅料+电池片的双龙头。同时,公司硅料老产能生产成本下降至5.53万元/吨,新产能成本更低,电池片非硅成本下降至0.25元/W左右,均处于行业领先水平。
   
公司精益化管理能力极强,利用光伏业务持续降本。公司在对成本管控水平要求极高的饲料行业精耕细作30年,精益化管理水平极强。目前,光伏行业已经走过了粗放式的发展模式,成本下降持续下降对制造业提出了更严苛的要求,公司精益化的管理能力能够持续推动公司光伏业务成本下降,不断增强公司的竞争力。
   
投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,目标价为19元。
   
风险提示:国内光伏政策波动,海外需求不及预期。